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信达证券-有色金属行业周度报告:贵金属和电解铝趋势性机会显现-230319

发布时间:2023-03-19 00:00:00   来源:股票   阅读:

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黄金、白银和电解铝趋势性机会显现。美国2月CPI及PPI继续回落,叠加银行流动性危机,市场开始预期美联储可能停止加息甚至在年内开始降息,推动贵金属价格上涨。同时,硅谷银行的破产、瑞信风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧,贵金属避险需求提升。另外,中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点,宽松的货币政策有望支撑国内经济持续稳定复苏。随着二季度需求复苏和云南限电,电解铝价格有望进入上行趋势。建议重点关注黄金、白银和电解铝等相关企业的趋势性机会。

铝:供需共振,再逢布局。本周SHFE铝价跌2.11%至18125元/吨。据百川盈孚,本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.62、下降0.03个pct至48.62%、39.44%;据百川盈孚,本周电解铝新增6万吨/年复产产能至47.5万吨/年。库存方面,本周铝锭、铝棒库存分别下降5.2、0.1万吨,铝锭库存开始加速去库。近期受硅谷银行破产、瑞信风波等事件影响,市场流动性风险以及系统风险担忧情绪升温,资金避险使大宗和有色金属普跌,铝价跟随宏观面震荡。从电解铝基本面来看,当前电解铝基本面无太大变动且预期向好:成本端对铝价仍有较强支撑,供给端仍受云南限电干扰且复产进度较为缓慢,需求侧则伴随地产需求边际改善(国内房屋竣工面积累计同比已于2023年2月快速转正至8%)逐渐传导至库存变动,当前铝棒库存已维持近一个月的去库趋势,铝锭库存于本周开始加速去库。我们预计需求旺季来临之际,电解铝基本面有望持续改善,铝价仍有较强上行动力,建议关注电解铝相关标的。

宏观基本面回暖,铜价短期内或维持高位震荡。LME铜涨0.98%至8620.0美元/吨。宏观层面,根据中国人民银行消息,中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。根据长江有色金属网,供应方面海外主要矿端干扰减弱,供应由紧缺转向宽松。上周印尼铜矿恢复运营、秘鲁采矿道路解封、第一量子公司恢复巴拿马铜矿运营,现货TC有望迎来上行趋势。国内炼厂虽有检修,但产量暂未受到影响,电解铜产量仍在小幅增加;在库存上,LME库存有小增趋势,上期所铜库存则延续去库约3.3万吨,去库幅度在15.18%,短期对铜价或有支撑作用需求方面:近期国内多地发布新能源消费补贴政策以促进汽车消费提升,汽车产量有望跟随。据乘联会数据显示,3月1-12日,全国新能源车市场零售13.1万辆,同比去年增长9%,较上月同期增长15%。在房地产方面,多省市也是推出多项利好政策来提振楼市回暖;此外“金三银四”传统消费旺季将到来,空调行业和家电产业用铜需求有望环比回暖,且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期,整体国内需求面在稳步复苏。我们认为,随着建筑行业进入传统旺季,变电设备装机量有望进入年内需求高点。随着3月终端对铜产品的需求,制造业和基建有望同时发力推动铜的需求,给予铜价底部支撑,我们预计短期内铜价继续保持高位震荡。

需求回暖预计受阻,锂盐价格继续下探。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌20.14%至23.0万元/吨,百川工碳和电碳价格环比分别下跌14.19%和10.00%,分别为26.6万元/吨和31.5万元/吨,锂辉石价格环比下跌2.0%至4900美元/吨,氢氧化锂价格环比下跌4.12%至39.54万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降1.46pct至66.78%,产量下降2.13%至7472吨;氢氧化锂开工率环比下降0.51pct至54.37%,产量下降0.92%至5365吨。根据富宝新能源消息,锂盐现货层面本周以清库存为主,挺价效果不佳,降价抛售现象存在。部分锂盐厂因库存较大,出现停产或减产,根据接到的订单来按需生产和交货。在需求层面,年后材料厂一直以清库存为主,3月部分材料厂开始补库行动,出现少量刚需采购。3月终端暂未见明显复苏迹象,锂盐采购心理价位持续试探,加上材料厂低开工率,采购量偏低。据SMM消息,近期市场整体情绪仍较为悲观,动力端,由于当前部分燃油车企大幅降价,对新能源汽车市场形成一定冲击、叠加行业电芯库存水平仍维持高位缘故,下游主机厂对电芯整体采买意愿不高,且对电芯多有压价,锂盐价格的直线回落更是加重了下游的观望情绪,多数电芯企业排产恢复进度低于此前预期。而储能端,当前市场总体需求亦相对疲软,原料价格持续下滑之下,部分下游企业选择与上游电芯厂取消旧订单,以现有原料价格重签新单,推动储能型电芯价格亦有所下滑,当前市场主流280Ah储能电芯价格已回落至0.8元/wh左右,且后市或仍有下行空间。我们认为,目前国内市场观望情绪依旧浓厚,锂盐价格继续下探、燃油车降价促销等消息不断扰动市场情绪,下游材料厂采购积极性不高,我们预计短期内锂盐价格继续弱势运行。

稀土产业链利空基本出尽,静待需求复苏。本周氧化镨钕价格下跌9.30%至55.6万元/吨,金属镨钕价格下跌8.84%至67万元/吨,氧化镝价格下跌0.51%至196万元/吨,钕铁硼H35价格下跌0.78%至254.5元/公斤。本周北方稀土发布公告,预计2023年度向包钢股份采购稀土精矿32万吨(REO=50%),和22年预计的采购总量28万吨相比增长14%;2023年一季度稀土精矿交易价格为不含税35313元/吨(干量,REO=50%),按照精矿中镨钕配分的20%测算,单吨氧化镨钕的原材料成本已经达到35.31万元/吨,目前氧化镨钕售价已经跌破北方稀土挂牌价64.24万元/吨,朝着成本线不断逼近。稀土开采配额发布在即,市场猜测不断,考虑到今年疫情缓和进口开启,叠加新能源市场目前预期还没有好转,综合看稀土配额或不具备超预期条件,百川盈孚推测增量在14%左右。情绪面上,受特斯拉“无稀土永磁电机”影响,稀土磁材板块持续震荡,叠加多款汽车降价等因素,稀土价格反弹动力不足,但考虑到稀土成本线,我们认为稀土价格继续下探空间不大。近期自然资源部部长在两会中提到要确保能源资源、重要产业链供应安全。包钢集团董事长也提出要助力我国从“稀土大国”迈向“稀土强国”。整体看,稀土是我国的优势资源,推动稀土资源在国民经济中的有效利用、依靠科技创新推动产业突围是我国未来稀土发展的重要抓手。

避险情绪支撑贵金属价格上行。本周伦敦金现货涨8.72%至1988.78美元/盎司;伦敦银现货涨12.5%至22.58美元/盎司。SPDR黄金持仓上升近20吨至921吨;SLV白银持仓下降607吨至1.429万吨。美十年期国债实际收益率下降0.15个pct至1.29%,美国10-1年期国债长短利差为-0.87%,较上周上升0.33个pct。近期受硅谷银行及瑞信事件影响,市场开始预期美国国债长短利差倒挂带来的衰退指引。本周美国公布部分2月经济数据,美国2月PPI同比上升4.6%(低于预期及前值的5.4%和6%)、美国2月CPI同比上升6%(符合预期,低于前值的6.4%),2月经济数据趋缓,表明美国加息政策效应逐步显现。市场悲观情绪传导叠加加息政策效应逐步显现,我们预计未来美国继续向上加息空间有限,贵金属价格仍有向上支撑。

投资建议:国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动,重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。建议重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合,在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。有色金属供给侧持续趋紧,需求侧的支撑效应有望逐步显现,有望支撑未来几年有色金属价格高位运行,金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会;金属新材料企业受益电动智能化加速发展、产业升级以及国产替代等,步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等;新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等;钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等;贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金、山东黄金、四川黄金、恒邦股份、中润资源、、中金黄金、玉龙股份等;工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等;稀土磁材建议关注:中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。

风险因素:下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期;美国超预期收紧流动性;金属价格大幅下跌

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